界面新聞記者 | 韓宇航
6月18日，債市開(kāi)盤後全線上(shàng)行(xíng)，30年期國債收益率一度跌破2.5%大(dà)關，這也是4月底以來(lái)的首次。
截至今日收盤，30年期國債活躍券“23附息國債23”（230023.IB）下行(xíng)1.75bp報2.49%。
今年2月28日，30年期國債收益率首次跌破2.5%，低(dī)于MLF利率，此後更是一度觸及2.4%。其後央行(xíng)連續“喊話(huà)”長債收益率需匹配合意區(qū)間(jiān)，長端收益率應聲調整上(shàng)行(xíng)，30年國債收益率最高(gāo)回升至2.58%附近。但(dàn)在近期，30年國債的收益率又開(kāi)始逼近2.5%，直到今天上(shàng)午，徹底跌穿2.5%。
近日剛剛結束招标的50年期2024年超長期特别國債票(piào)面利率僅為(wèi)2.53%，比30年期特别國債還(hái)低(dī)了0.04%。
債券利率的下行(xíng)也推動了債基行(xíng)情的走熱，今年以來(lái)，部分債券型基金投資回報率上(shàng)升，一些(xiē)産品年化收益率甚至超過10%。
此輪“債牛”的極緻程度可(kě)見一斑。
但(dàn)“債牛”的背後也隐藏着投資風險，尤其是近期備受投資者關注的長久期債券，受到市場(chǎng)利率的影(yǐng)響相對而言更大(dà)。近期央行(xíng)也多(duō)次就長期國債收益率偏低(dī)與居民購買特别國債公開(kāi)發聲，提醒投資者關注相關風險。
5月30日，央行(xíng)主管媒體(tǐ)發文稱，如果長期國債收益率持續下行(xíng)，并非買入的好時(shí)機。相反，如若銀行(xíng)存款大(dà)量分流債市，無風險資産需求進一步增大(dà)，人(rén)民銀行(xíng)應該會(huì)在必要時(shí)賣出國債。
一位金融專業人(rén)士對界面新聞記者表示，央行(xíng)近期多(duō)次表态但(dàn)沒有(yǒu)通(tōng)過公開(kāi)市場(chǎng)操作(zuò)幹預，目的主要還(hái)是通(tōng)過調節市場(chǎng)預期影(yǐng)響長端利率走勢。
中信證券宏觀分析師(shī)楊帆等人(rén)在研報中表示，在債市交易擁擠、社會(huì)預期偏弱的背景下，引導長端利率走勢有(yǒu)助于避免債券市場(chǎng)負反饋，并穩定社會(huì)預期和(hé)信心。
“長期國債利率大(dà)幅下行(xíng)、信用利差明(míng)顯收縮反映近期債市交易日漸擁擠，且長期國債久期長、利率風險大(dà)，容易引發負反饋調整，央行(xíng)對長端利率進行(xíng)引導有(yǒu)助于避免出現類似2022年末的債市負反饋調整。”楊帆等人(rén)指出。
但(dàn)短(duǎn)期來(lái)看，債牛似乎并不能結束。東吳證券固收分析師(shī)李勇指出，以2022年四季度的情況來(lái)類比當前所處的債市環境，短(duǎn)期內(nèi)沒有(yǒu)基本面、政策面以及微觀交易的極端情緒擾動，需要關注寬松政策加速落地的可(kě)能性，從而助推利率進一步下行(xíng)。
民生(shēng)證券分析師(shī)譚逸鳴等也在研報中表示，展望下半年，宏觀圖景和(hé)政策發力若無超預期變化，對應經濟修複延續波浪式運行(xíng)、資金面維持平穩均衡、機構欠配壓力仍強，預計(jì)債牛未盡，但(dàn)擾動因素增多(duō)，重點關注實體(tǐ)融資需求、地産領域、以及價格信号等方面的邊際變化。
一位公募基金投研人(rén)員對界面新聞記者表示，此輪債牛的驅動邏輯主要是現實資産荒的配置需求以及全社會(huì)風險偏好下行(xíng)的資金抱團。
對于此輪債牛接下來(lái)的演繹方向，上(shàng)述人(rén)士表示，第一需要關注資産荒，地産政策可(kě)能繼續發力刺激居民信貸，且政府債發行(xíng)下半年額度充足。第二是風險偏好可(kě)能會(huì)受到央行(xíng)态度的影(yǐng)響。因此對于債市的中長期觀點是震蕩向好，波動加劇(jù)。
